Werttreiber in einer wertorientierten Unternehmensführung

Inhaltsverzeichnis

Abbildungsverzeichnis

Tabellenverzeichnis

1 Einleitung

2 Grundlagen
2.1 Werttreiber
2.2 Wertorientierte Unternehmensführung

3 Einfluss der Werttreiber auf das Unternehmen

4 Bedeutung der Werttreiber für Unternehmen und deren Anwendung, dargestellt anhand einer Studie

5 Zusammenfassung und Fazit

Literaturverzeichnis

Abbildungsverzeichnis

Abbildung 1: Eigene Darstellung verschiedener Werttreiber nach Wamser et al. (2008)

Abbildung 2: Eigene Darstellung nach Rappaport ((1995): S.54)

Abbildung 3: Eigene Darstellung nach Rappaport ((1995): S.55)

Abbildung 4: Das Shareholder-Value-Netzwerk (Rappaport, 1995, S.79)

Abbildung 5: Bedeutung und Nutzungsgrad der einzelnen Werttreiber (Wamser et al. (2008))

Tabellenverzeichnis

Tabelle 1: Bedeutung und Nutzungsgrad, eigene Darstellung (vgl. Wamser et al. (2008))

1 Einleitung

Die vorliegende Hausarbeit befasst sich mit Werttreibern, die durch verschiedene Werte den Unternehmenswert steigern. Die Unternehmensführung benötigt dafür genaue Zielvorgaben indem sie sich an einzelnen Werten orientiert. Hierzu hat Rappaport im Jahr 1986 ein Buch mit dem Titel „Creating Shareholder Value - A guide for manager and investors“ veröffentlicht¹. Der Shareholder Va- lue Ansatz hat das Ziel, Eigenkapitalgebern den Wert ihrer Investitionen zu ma- ximieren. Dieses Konzept verfolgt gemeinsam mit einigen anderen Konzepten, wie z.B. das Konzept de Economic Value Added, der Discounted Cash Flow An- satz, der Cash Flow Return on Investment und der Cash Value Added, die gleiche Grundidee. Auch in Deutschland hat die Orientierung an solchen Konzepten im- mer mehr an Bedeutung gewonnen.

Die Hausarbeit soll nun zeigen, welche Bedeutung eine Unternehmensführung, die sich anhand verschiedener Werttreiber orientiert, hat.

Die Seminararbeit gliedert sich in die folgenden Kapitel:

Kapitel zwei befasst sich mit den Grundlagen. Zuerst wird auf die Werttreiber und deren Definition eingegangen. Danach folgt eine ausführliche Erklärung, was eine wertorientierte Unternehmensführung ausmacht und es wird erläutert, warum wertorientierte Ziele wichtig sind.

Kapitel drei zeigt, welchen Einfluss die Werttreiber auf das Unternehmen haben. Das Ziel eines Unternehmers ist, immer den Unternehmenswert in der Zukunft zu steigern. Verschiedene Werttreiber ermöglichen die Steigerung. In diesem Kapitel wird gezeigt, wie sich der Unternehmenswert und der Shareholder Value, wie das Eigenkapital nach Rappaport im Shareholder Value Ansatz benannt wird², zu- sammensetzen. Außerdem wird erläutert, welche Beziehungen innerhalb eines Unternehmens wichtig und notwendig sind, um den Shareholder Value zu stei- gern.

Kapitel vier zeigt beispielhaft anhand einer Studie aus dem Jahr 2008, die Bedeu- tung der Werttreiber für Unternehmen und deren aktuelle Anwendung und Um- setzung.

Die Seminararbeit schließt mit einer Zusammenfassung und einem Fazit ab.

2 Grundlagen

Das folgende Kapitel befasst sich mit den Definitionen von Werttreibern und dem Verständnis von wertorientierter Unternehmensführung.

2.1 Werttreiber

Ein Unternehmen kann durch verschiedene Faktoren seinen Umsatz steigern. Dieses geschieht durch sogenannte Werttreiber. Werttreiber sind Faktoren, die maßgeblichen Einfluss auf die wirtschaftlichen Ergebnisse eines Unternehmens haben und diese verbessern bzw. steigern sollen. Definiert wird der Begriff Werttreiber nach Gabler’s Wirtschaftslexikon wie folgt:

„Werttreiber stellt allg. einen beeinflussbaren Faktor dar, der eine hohe Relevanz für das finanzielle Ergebnis eines Unternehmens bzw. einer Un- ternehmenseinheit besitzt. Werttreiber lassen sich in finanzielle und opera- tive Werttreiber unterteilen. Finanzielle Werttreiber sind finanzielle Er- gebnisgrößen wie Umsatzrentabilität, Investitionen oder Kapitalkosten. Operative Werttreiber sind die den finanziellen Größen vorgelagerten, auf den unterschiedlichen Unternehmensebenen beeinflussbaren Hebel für den Unternehmenserfolg. Hierzu könnte z.B. die Produktqualität zählen, wenn diese einen wesentlichen Einfluss auf die Umsätze nehmen würde.“³

Werttreiber sind laut Rappaport zum Beispiel: „Wachstumsrate der Umsätze, betriebliche Gewinnmarge, Gewinnsteuersatz, Investitionen ins Umlaufvermögen, Investitionen ins Anlagevermögen, Kapitalkosten und Länge der Prognoseperioden“.⁴

Im Vergleich dazu zeigt eine Studie des MBA-Forschungszentrums Bonn-Rhein- Sieg verschiedene Werte, die Unternehmen als Werttreiber wichtig sind:

Abbildung in dieser Leseprobe nicht enthalten

Abbildung 1: Eigene Darstellung verschiedener Werttreiber nach Wamser et al. (2008).

Auf diese Studie wird in Kapitel 3 noch genauer eingegangen.

2.2 Wertorientierte Unternehmensführung

Was sind Ziele und Besonderheiten einer wertorientierten Unternehmensführung? Wodurch zeichnet sich diese aus?

Ein Unternehmen ist ein „komplexes Gebilde“⁵, welches sich aus mehreren Teil- bereichen zusammensetzt. In den verschiedenen Bereichen arbeiten Menschen, die unterschiedliche Aufgaben und teilweise auch unterschiedliche Ziele verfol- gen. Diese Arbeitsteilung kann sinnvoll sein, da durch Spezialisierung die einzel- nen Bereiche detailliert bearbeitet werden können und somit Spezialisierungsvor- teile geschaffen werden. Jedoch besteht auch die Gefahr, dass die verschiedenen Abteilungen nicht mehr die gleichen Ziele verfolgen. Daher wird ein Unterneh- men aus einer Führungsebene heraus geleitet. So wird darauf geachtet, dass die ursprünglichen Ziele immer weiter verfolgt werden und das Handeln geordnet abläuft.⁶

Unter Unternehmensführung versteht man nach Hugenberg:

„Jedes Unternehmen benötigt daher einige Menschen, welche die notwendigen Koordinationsaufgaben übernehmen. Man nennt diese Menschen die Unternehmensführung - Unternehmensführung als Institution. Die Tätigkeiten, die diese Menschen durchführen, nennt man ebenfalls Unternehmensführung - Unternehmensführung als Funktion.“⁷

Eine Unternehmensführung orientiert sich oft an bestimmten Werten und Zielen, sodass im Laufe der Zeit der Begriff wertorientierte Unternehmensführung geprägt wurde. Die Unternehmensleitung richtet sich nach Werten und Zielen.⁸ Definiert werden kann die wertorientierte Unternehmensführung wie folgt:

„Wertorientiertes Management oder Value Based Management (wertori- entierte Unternehmensführung, Value Management, Wertmanagement) ist der Oberbegriff für Maßnahmen, die auf das Ziel der Steigerung des Marktwertes des Eigenkapitals der Unternehmung (Shareholder Value) ausgerichtet sind.“⁹

Die wertorientierte Unternehmensführung hat seine Ursprünge in den USA. Be- sonders Alfred Rappaport hat hierzu in den 1980er Jahren geforscht und schließ- lich 1986 sein Buch mit dem Titel Creating Shareholder Value - A guide for ma- nager and investors herausgebracht.¹⁰ Der Begriff Shareholder Value hat sich schnell verbreitet.¹¹ Der Shareholder Value Ansatz wurde durch Rappaport ge- gründet und beinhaltet das einzige Ziel, dass die Eigenkapitalgeber, die sogenann- ten Shareholder, haben: den Wert ihrer Investitionen zu maximieren.¹²

In den Jahren vor den Finanz- und Wirtschaftskrisen wurde die Bedeutung der wertorientierten Unternehmensführung und des Shareholder Value Prinzip durch gesellschaftliche und politische Entwicklungen in den Fokus gestellt.¹³ Die schnelle Verbreitung der Wertorientierung basiert auf verschiedenen Fakto- ren. Institutionelle Anleger an Kapitalmärkten gewinnen immer mehr Einfluss. Eine kritische Betrachtung traditioneller Erfolgszahlen sowie ein gesteigertes Au- genmerk auf Interessenkonflikte zwischen Managern und Eigenkapitalgebern zäh- len ebenfalls dazu. Außerdem sorgen technische Entwicklungen an den Kapital- märkten für einen größeren Wettbewerb.¹⁴

Seit den 1990er Jahre werden zunehmend auch von deutschen Unternehmen Konzepte zur Wertmaximierung eingesetzt. Bei einer Wertorientierung muss das gesamten Unternehmen dahinter stehen, ansonsten können keine positiven Auswirkungen auf die Aktienrendite erreicht werden.¹⁵

Vor allem bei börsenorientierten Unternehmen ist eine wertorientierte Unterneh- mensführung weit verbreitet. Dieses belegen Studien der KPMG¹⁶ aus den Jahren 2000 und 2003. So gaben 86% (2000) und 91% (2003) der befragten 56 bzw. 38 DAX 100-Unternehmen an, mit dem Shareholder Value Ansatz zu arbeiten.¹⁷

Gründe für die Bedeutungszunahme der wertorientierten Ziele könnten sein¹⁸:

- „globale Deregulierung und Öffnung des Kapitalmarktes“
- „verstärkte Bedeutung von Investment- und Pensionsfonds“
- „Gefahr feindlicher Übernahmen“

Das bedeutet, dass durch die Globalisierung und die damit verbundene Öffnung des Kapitalmarktes, der Wettbewerb zwischen unterschiedlichen Volkswirtschaften und Unternehmen deutlich an Bedeutung gewonnen hat.

[...]

¹ Vgl. Rappaport (1998).

² Vgl. Rappaport (1995), S.54.

³ Gabler Wirtschaftslexikon (2011).

⁴ Rappaport (1995), S.53.

⁵ Hugenberg (2011), S.20.

⁶ Vgl. Hugenberg (2011), S.20.

⁷ Hugenberg (2011), S.21.

⁸ Vgl. Ballwieser (2006), S.6238.

⁹ Gillenkirch (2011), S.13.

¹⁰ Vgl. Rappaport (1998).

¹¹ Vgl. Gillenkirch (2011), S.13.

¹² Vgl. Ebeling, Cordula (2007), S.1.

¹³ Vgl. Rese et. al (2011), S.8.

¹⁴ Vgl. Gillenkirch (2011), S.14.

¹⁵ Vgl. Ebeling, Cordula (2007) S.1-2..

¹⁶ KPMG ist ein weltweites Netzwerk von Wirtschaftsprüfungs- und Beratungsunternehmen mit 138.000 Mitarbeitern in 150 Ländern. In Deutschland sind wir an mehr als 20 Standorten vertreten. (KPMG (2011)).

¹⁷ Vgl. Ballwieser (2006), S.6242.

¹⁸ Rese et. al (2011), S.8.